最近，“卖印度购买中国”的叙述一直在增长，随着本月初急剧调整后印度市场继续处于暂停模式，问题是中国现在是否提供更高的价值？在过去的几个月中，MSCI中国的表现优于MSCI印度指数。但是野村说，尽管“印度的近期超越表现的范围”，他们并不期望它会“持久”。这家经纪公司在其亚洲日本投资组合中保留了对印度对印度的超重立场，同时维持中国的中立评级。
野村（Nomura）在解释他们的印度立场时说：“在印度，我们保留了一个结构性的超重呼吁，但认为由于中国积极的叙述和当地因素，仍有进一步的多重压缩风险。我们认为高峰美元可以催化对东盟4市场的新兴趣。”
他们概述了印度市场的主要近期风险包括“进一步的多重压缩和一些收益降级风险”。估值是关键问题之一。根据他们的说法，它仍然在“ 2015/2022年之间的MSCI印度vs平均估值为19.6倍/21.5倍的平均估值”中仍在提升。”报告说。
他们认为，尽管估值重新校准一直在发挥作用，并且与去年10月的24倍相比，市场的水平显着降低，但“对中国深入后者的乐观情绪，在中国有替代的投资者，我们看到近期在近期进行进一步的多重压缩的范围。”
据他们说，“在经济放缓和降低收入，紧张的银行业流动性，一些关税风险的情况下，对印度的积极叙述也得到了测试（与美国的某些关税风险（与印度可能几乎没有受到伤害）；以及较弱和表现不佳的卢比。”
野村补充说，持久而大量的“外国投资者的网络销售”进一步加剧了这一点。他们在二级市场中指出，“印度占地的海上股票基金和近海ETF正在造成恶性螺旋。” While foreign ownership, in percentage terms, is now at a decade low of 16% (end-Jan 2025), foreign investors still own $782 billion of Indian stocks (end-Jan 2025), “which still appears elevated compared to pre-pandemic levels, suggesting scope for more net-selling ahead so long as the positive China narrative stays in place,” Nomura highlighted.
尽管到目前为止，国内股权流已经非常有弹性，但他们认为“投资者似乎也担心那些可能是下一个掉下来的鞋子，完成了可能的全部投降和外国投资者购买的时间。”
该报告继续详细说明了为什么野村认为当前的放缓周期性。这是因为有迹象表明“政策已经枢纽以支持增长（即印度储备银行的流动性注射，削减速度，适度的预算消费以及宏观谨慎措施的放松）”。但是，他们确实意识到“这些措施将需要一些时间才能通过经济流动”。
印度仍然是一个大型液体市场，总体上具有更高质量的公司，“我们认为印度将继续从诸如供应链搬迁/贸易差异，高收益和名义GDP增长率等长期主题中受益。”
他们指出，有迹象表明：“更广泛的市场（NSE500）在技术上似乎也超越了，而NSE500的股票比例高于200DMA，而Nifty指数则接近创纪录的低点。”
他们补充说：“另一个银色的一线是，根据我们对大型EM基金的调查，与HK/中国股票相比，EM股票投资者已经体重不足，印度股票的体重不足。”
相比之下，中国在短期内可能会引起很多兴奋。野村（Nomura）认为，“ MSCI中国股票可能会暂时超越我们的2025年底目标，这可能会达到我们的13倍的牛盘倍数，这是由积极的势头，体重不足的定位，有吸引力的估值和加速南行流量驱动的”。
根据野村（Nomura）的说法，MSCI ASIA-EX JAPAY（AEJ）股票的表现将“即使不是因为DeepSeek的出现，它的出现就会平淡无奇，后者的HK/中国股票更高。”重新获得的投资者对“中国的技术创新（例如DeepSeek/ai/robotics/evs）的兴趣表明，中国股票不再需要深入折扣”。但是，就分配而言，他们保持“对中国MSCI的中立立场，并建议投资者在那里选择的大型互联网/AI/技术相关的名字超重。”
野村（Nomura）强调，他们对印度的多季度积极看法的风险是“长期表现不佳时期：
1）如果中国股票变得更加自我维持，则在大型的财政刺激下和美国 – 中国紧张局势的显着降低支持下
2）如果印度的周期性放缓变成了更长的降低速度，从而恢复到低于标准少的生长时期。
他们补充说，“我们近期谨慎立场的上行风险是美国 – 中国紧张局势升级”。
