BMO资本市场下调了明年的需求预期，因为预计关税上升和多边贸易摩擦可能会抑制工业产出。
该银行的金属和矿业股票团队在 12 月 13 日发布的 2025 年大宗商品展望中表示，“关税对金属和矿业部门没有帮助”这一事实是无法回避的事实。
“虽然最终的结构要到明年才能知道，但我们认为，金属和大宗商品市场普遍将美中双边关税纳入需求预测，但没有将加拿大、墨西哥、欧洲和亚洲主要经济体。”
BMO 预计明年全球工业生产增长 1.8%，但表示将在 2025 年上半年进行加权，因为随着当选总统唐纳德·特朗普上任以及中国调整支持性政策，市场情绪回升。由于需求放缓，下半年增长将放缓。
中国政策不确定
在美国在新政府的领导下坚定地确定其方针之前，中国财政政策的前景可能仍将蒙上阴影。
但蒙特利尔银行指出，世界第二大经济体“的表现继续好于基本情绪，政策正在放松。”
到目前为止，该行分析师认为，北京已为地方政府债务削减和产业整合做好了准备。这可能会让经济对全球动态做出更快的反应。
但报告指出，尽管中国在过去二十年中采取了刺激措施，并且一直是金属市场的主要买家，但其目前的做法与以前不同。人们更多地关注削减债务，而不是增加投资。该银行表示，更重要的是“采取足够的措施”来防范经济增长中经常出现的风险。
该行表示，中国的非金融债务负担接近国内生产总值的20%，因此中国的表现更像是一个成熟经济体。人们越来越关注消费，而当局在基准中转向通胀目标而不是信贷目标。中国人民银行正在利用量化宽松政策（购买金融资产向经济注入现金）来防止私营部门过度储蓄超过支出。
但与此同时，蒙特利尔银行指出，如果中国认为有必要，可以选择采取更多基础设施投资措施。
就货币而言，中国决策者可能会在 2025 年让人民币贬值，作为应对关税的策略。报告称，人民币兑美元汇率可能会达到7.5，这将是2007年以来的最低水平。
“对于大多数金属和大宗商品，特别是钢铁、铝和煤炭来说，这将对美元定价产生负面影响，因为原材料对中国消费者来说变得更加昂贵，而中国的加工成本也会下降。然而，鉴于黄金可以选择规避资本管制，它可能会为黄金需求提供一些支持。”
法定货币
BMO 认为，由于债务水平上升，2024 年普遍存在的对贸易潜在去美元化的担忧仍将是 2025 年的一个关键主题。
“很简单，美国赤字没有解决方案，而且随着全球赤字增加，市场对法定（政府支持的）货币的作用更加担忧，我们看到美国债务持有者希望将其中部分货币转换为替代货币。黄金资产脱颖而出。”
BMO 预测，明年金融市场和政府对金属和大宗商品的兴趣将低于今年。
该银行表示：“我们坚信，金融界（和政府）对金属市场的兴趣从未像现在这样大。” “然而，在美国大选之后，金融市场的兴趣肯定已经转移到其他地方，特别是考虑到对贸易放缓、能源价格下跌以及美国很少降息的担忧。”
控制成本
BMO表示，明年大多数金属和大宗商品看起来“供应充足”，这将使行业成本曲线重新受到审视。
“众所周知，在过去三年中，成本已经增加，在某些情况下显着增加，这将使我们更好地了解痛点可能在哪里。”
BMO 表示，冶炼厂正面临“世代挑战”，其分析师预计“2025 年铜和锌合同处理费将创历史新低（经通胀调整后）”。报告警告说，除非冶炼厂“利用率受到广泛打击，否则冶炼厂产能将需要削减，而老旧、规模较小和效率较低的冶炼厂将首先面临削减”。
矿山供应
BMO 指出，就 2025 年指引而言，各公司报告的意外下调评级较近几年有所减少，这可能预示着未来一年矿山供应将会更好。该银行还指出，一些公司正在考虑改进策略，这些策略可能会导致来年的运营略好于预期。
然而，不断上升的司法风险可能会威胁到矿山供应，资源民族主义是一个持续的挑战。
“我们看到许多国家，尤其是非洲国家，出售现有矿主、改变协议条款并寻求更高的特许权使用费。这些举措通常是突然且令人惊讶的，并且有可能扰乱现有的供应和未来的投资。”
此外，蒙特利尔银行预计绿地项目审批缓慢的情况不会发生改变，并认为未来还会出现其他阻碍矿山开发的障碍。
BMO 表示，虽然采矿业终于有理由进行更多项目开发，而且美国候任总统唐纳德·特朗普和其他国家也承诺简化许可流程，但社区反对可能是一个巨大的障碍。
这使得回收市场竞争更加激烈，并且更加注重二次供应。 BMO表示，中国在第四季度启动了一项中央国有回收业务，这可能会减少其在原材料市场上更加积极进取的需要。
关键矿物质
明年的一个大问题将是，在地缘政治斗争和关税战不断加剧的世界中，美国如何以及在哪里采购其关键矿产。
在华盛顿表示限制向中国出口高带宽存储芯片后，中国最近决定停止向美国出口镓、锗和锑，紧张局势正在加剧。
BMO 表示：“当地缘政治变得严重时，鉴于中国的相对主导地位，关键矿产总是会脱颖而出。” “中国可能会进一步实施限制，这可能会导致 2025 年小金属价格走势进一步放大。”
BMO表示，北京对非洲金属的依赖持续上升，该国对非洲资产的投资也将持续上升。
例如，其阴极从非洲进口的比例目前已达到 40%，高于 2019 年的 9%。
“虽然这可能会给管理远程资产带来一些未来的挑战，但我们重申，虽然世界上许多国家继续谈论确保原材料供应，但中国实际上正在为此采取行动。”
电动汽车放缓
BMO 表示：“绿色能源转型列车速度减慢，但仍在继续前进。”
Rho Motion 表示，到 2024 年，全球新电动汽车 (NEV) 销量增长和电网装机容量将分别增长 24% 和 70% 以上。
预计2024-2030年全球电池需求复合年增长率将超过20%。一些市场分析师预测明年欧洲新能源汽车销售将复苏。
至于清洁能源投资，BMO指出，今年全球将新增600吉瓦太阳能装机容量，而太阳能组件产量将绰绰有余。
BMO 表示，国际能源署预计全球电网支出从近年来的 3000 亿美元增至今年接近 4500 亿美元，全球电气化成为一个重要主题。
“我们从根本上认为，电网升级本质上是准国防支出，特别是如果人工智能和数据处理能力将成为一个看起来越来越不稳定的世界的下一场地缘政治战争。”
采矿技术
寻找可用于采矿业的新技术正在成为一个更容易接受的概念。这些新技术包括从新的核反应堆设计到碳14金刚石电池的一切。
还有所谓的闪速炼铁，这是一种比传统高炉更快、更节能、污染更少的替代方案。该银行表示，中国正在研究这项技术。
它预测一些主要矿业公司将与一些最有前途的技术签署协议。
BMO 表示：“多年来（如果不是几十年）金属和采矿技术一直被相对忽视，但现在终于引起了一些关注。” “我们预计投资者对此的反应总体上是积极的（当然取决于所需的资本支出）。”
