经过多年的高速增长，2024 年对于全球电动汽车行业以及全球锂需求来说都是低迷的一年。
尽管亚太地区的电动汽车市场表现良好，但美洲的销售增长大幅放缓，欧洲的销售增长出现逆转，导致锂需求增长大幅放缓。
与此同时，近年来大量的新供应（澳大利亚和其他地方的生产商现在才完全应对）导致锂价格下跌，比峰值低约 80%。
总部位于多伦多的电池金属和电动汽车咨询公司 Adamas Intelligence 预计，以中国为首的亚太地区，电动汽车目前占所有汽车销量的一半以上，将在 2025 年及以后继续推动全球电动汽车市场的发展。
尽管欧盟对中国制造汽车实施贸易限制，以及即将上任的特朗普政府计划征收广泛的贸易关税和取消关税，但我们对美洲和欧洲电动汽车销售重新加速的前景仍持乐观态度气候目标是通配符。
随着电池材料成本全面下降，更高的承受能力也将为明年的市场提供支持。特斯拉的目标是到 2025 年将电动汽车产量增加 50 万辆，推出备受期待的低成本乘用车，随后将推出备受追捧的机器人出租车。
在欧洲，汽车制造商将面临更严格的二氧化碳排放标准2 明年起的标准和目标是自 2021 年以来的首次增量变化，刺激了非洲大陆更实惠的大众市场电动汽车产品的扩展。
中国电动汽车市场仍将是锂需求的第一大驱动力，到 2025 年应该会得到提振，不仅通过北京更广泛的经济刺激计划，而且通过持续激励中国买家从汽油动力汽车转向。
电动汽车、插电式混合动力汽车和储能
有趣的是，在中国，增程式插电式混合动力汽车（PHEV）的日益普及，由于这些汽车拥有特别大的电池组，在过去的一年里为锂需求提供了一些拯救。
在电池化学方面，无镍和无钴的磷酸铁锂（LFP）电池将继续从镍钴锰（NCM）电池中夺取市场份额，从而有利于碳酸锂而不是氢氧化锂，尽管故事因地区而异。
在电动汽车市场之外，我们预计明年全球储能系统锂需求将继续激增，占锂总需求的13%，同比增长45%。
总体而言，我们预计按碳酸锂当量 (LCE) 计算，2025 年全球锂需求将增长 26%，达到 146 万吨，高于今年估计的 115 万吨。
供应削减：进退两难
今年全年，对于谁到底代表边际供应商的困惑似乎导致董事会将注意力集中在乐观的长期需求预测上，从而导致供应过剩加剧。
尽管价格低迷，中国的战略性锂云母和津巴布韦锂辉石供应仍在继续，而澳大利亚锂辉石生产商仅小幅调整产量，转而关注成本效率。
成本较高的硬岩矿商反应迟缓，意味着迄今为止仅实现了小幅供应削减，尽管随着运营持续亏损，这种情况在 2024 年底开始发生变化。
宁德时代削减其剑霞窝矿山的运营，有效地驳斥了亏损领导者的说法，即这些高成本的中国锂云母单位中的很大一部分将无限期地供应市场。
自 2024 年 6 月的峰值以来，中国的锂云母产量已减半至更符合基本面的水平。因此，我们预计明年锂云母产量将继续面临下行压力。
非洲供应紧张
在非洲，由于价格持续走低，匆忙推向市场的项目可能会逐渐消失。
经历了上一个价格高峰周期后，中国控制的津巴布韦精矿来源已趋于稳定，但也有陷入困境的迹象。
他们的快速上市策略损害了工厂效率，交付的产品等级较低，而且由于基础设施薄弱，运输成本很高。
因此，高成本透锂长石矿装置正在被关闭（例如中矿集团的 Bikita 矿），而更偏远的作业面临着经济上的挑战，包括雅化新建的 Kamativi 矿和几个尼日利亚矿，这些矿在价格恢复之前可能无法交付商业产量。
澳大利亚矿工面临的严峻现实
在澳大利亚，只有一个锂矿——Greenbushes——目前现金流为正。反映这一现实的是，继 Pilbara Minerals (ASX: PLS) 早些时候决定暂停其 Ngungaju 工厂之后，Mineral Resources (ASX: MIN) 于 11 月对其 Bald Hill 工厂进行了保养和维护。
出于资本保全的考虑，该行业正在推迟下一代供应的开发，例如Arcadium（纽约证券交易所代码：ALTM；澳大利亚证券交易所代码：LTM）的Fenix 1B和Galaxy项目。与过去一样，我们预计当供应短缺出现时，这将加剧波动。
未来，随着力拓（NYSE：RIO：LSE：RIO：ASX：RIO）或埃克森美孚等大型资源公司的参与增加，我们可能会看到周期之间更加有序的过渡。
南美大年，DLE
以目前的价格计算，卤水锂装置的现金流量将保持正值，将根据 2025 年的需求继续增长，预计智利将进行扩张，同时许多阿根廷和中国项目将投入生产。
直接锂提取技术 (DLE) 有望实现更高的回收率并显着缩短盐水的生产时间。新兴的 DLE 开发商将密切关注 Eramet 在阿根廷 Centenario 的发展，特别是考虑到青山在 10 月份突然退出该项目。
由于蒸发盐水项目的可扩展性有限以及该行业在过去十年中的惊人增长速度，DLE 需要证明盐水的商业可行性，以维持其市场份额。
总体而言，我们预计 2025 年全球锂供应量将增长 16%，达到 158 万吨 LCE，高于今年估计的 136 万吨。
价格小幅回升即将到来
2024 年，中国的锂化学品库存实际上翻了一番。这种增加在氢氧化锂中最为明显，氢氧化锂和锂辉石精矿市场面临的巨大压力就证明了这一点。
预计明年 LCE 过剩量将达到 115,000 吨，这应该会抑制近期价格上涨。尽管由于开采材料在不断增长的供应链中流动的滞后效应，边际的有效库存建设要低得多。
我们的模型显示，到明年上半年，库存天数（按消耗标准化的库存）将略有下降。这是以持续减少高成本的锂云母和透锂长石精矿产量为条件的。如果发生这种情况，目前的现货价格（10-11 美元/千克，含增值税）应该会小幅回升。
赣锋锂业或许也认同这一观点，该公司最近将其皮尔巴拉矿业公司价值 1.8 亿加元的股权锁定在一项近期价格中性衍生品交易的项圈期权中，这表明该公司预计情况不会进一步恶化。
产量增加
明年供应量最大的个体供应商将是 Liontown Resources 位于西澳大利亚的 Kathleen Valley 矿山和赣锋的位于马里的 Goulamina 矿山，而现有的一级生产商（Talison 的 Greenbushes 和 SQM（纽约证券交易所股票代码：SQM）Atacama）正在以有意义的产量扩张。
尽管这不是我们的基本预期，但如果情况持续低迷，澳大利亚的一个主要锂辉石作业可能会在 2025 年进入保养和维护阶段。根据我们的数据，Mineral Resources 的 Wodgina 矿可能是第一个关闭的，从而平衡市场 55,000 吨 LCE，尽管鉴于在上一个周期执行此选项会产生机会成本，管理层似乎热衷于避免这种情况。
Liontown 的 Kathleen Valley 无疑将在产能提升过程中面临压力，并且如果 2025 年之后价格仍然低迷，则面临着真正的摇摇欲坠的风险。也就是说，凭借重振的采矿计划、新的资本结构、财力雄厚的利益相关者支持以及潜在的州免税期，Kathleen山谷应该会走出市场低迷。
供应波动将抑制任何反弹
我们还注意到，很大一部分波动能力已经或将被搁置，理论上限制了任何价格上涨。澳大利亚的闲置产能包括 Finniss、Mt. Cattlin、Ngungaju、Bald Hill 和 Wodgina Train 3。中国有大量的锂云母产能，而津巴布韦则在 Sabi Star、Bikita 和 Arcadia 提供产能。
正如我们在过去的周期中观察到的那样，重启经济通常需要一段持续的价格支撑期。在目前的市场上，碳酸锂的价格实际上高于 15-20 美元/公斤（每吨 15,000 美元至 20,000 美元）。
我们认为，当价格持续处于这些水平时，就会出现足够的结构性赤字，从而有效抵消重启对价格的抑制作用。
综上所述，我们认为2025年锂市场将继续通过削减、推迟项目开发、囤货等措施来调整供应，同时强劲的需求带来适度的价格缓解。
— Christopher Williams 是 Adamas Intelligence 电池金属预测服务公司的锂分析师。
