每年 12 月，人们都会对即将结束的这一年进行盘点，并考虑未来可能发生的事情，这是一种传统。这在个人层面上是正确的：在我的家庭中，我们倾向于在餐桌旁这样做。但从更广泛的角度来看也是如此，每年的这个时候都会引发人们对经济、国家政治和全球地缘政治的交叉点进行审视。
如果作为起点，您期望这三个方面保持一致，那么您会被原谅。毕竟，它们是紧密相连的，这表明它们具有自我强化的动力。但 2024 年，这种关系出现了一些不同寻常的差异，在这一年中，这种差异实际上扩大了，而不是缩小了。
从地缘政治开始。 2024年，俄罗斯在乌克兰战争中获得的优势比一年前的共识预测更大。同样，以色列和哈马斯加沙战争造成的人类苦难和物质破坏超出了大多数观察家本已严峻的预期，并蔓延到黎巴嫩等其他国家。强者明显有罪不罚，加上缺乏有效手段来预防严重的人道主义危机，使许多人加深了这样的感觉：全球秩序从根本上是不平衡的，并且缺乏任何可执行的护栏。
至于国内政治，许多国家的动荡已成为家常便饭。欧洲最大的经济体法国和德国的政府都已经垮台，导致欧盟失去了政治领导力。继唐纳德·特朗普在上个月的总统选举中获胜后，美国正在准备政治过渡，这可能会导致新的“反精英”的政治影响力显着增加。
与此同时，由中国、伊朗、朝鲜和俄罗斯组成的“便利轴心”正在寻求挑战西方主导的国际秩序。最近的其他事态发展——从现已被弹劾的韩国总统突然宣布戒严令（很快又被撤销）到叙利亚巴沙尔·阿萨德政权的垮台——强化了这样一种印象：我们生活在一个地缘政治和经济形势异常严峻的时代。政治波动。
去年也带来了一些令人担忧的宏观经济发展。随着各国努力应对低增长和巨额预算赤字，欧洲的不安情绪进一步加深。中国未能对“日本化”这一明显而现实的危险作出可信的反应，不利的人口结构、债务负担和房地产市场长期低迷损害了增长、经济效率和消费者信心。
然而，股市仍保持相对稳定并带来高回报，其中标准普尔指数近 60 次创历史新高收盘价。美国经济的出色表现是一个主要原因。美国非但没有像大多数经济学家预期的那样走弱，反而进一步领先。考虑到美国吸引的外资数量，以及对未来生产力、竞争力和增长驱动力的投资规模，到2025年，美国的表现可能会继续跑赢其他主要经济体。
这一成功的一个后果是，美联储没有像一年前市场预期的那样降息 1.75-2 个百分点。这一趋势也将持续下去：在 12 月的政策会议上，美联储暗示 2025 年将减少降息，并提高终端（长期）利率。
但政治和地缘政治动荡——以及显着改善的有限前景——确实对美国经济例外论的持久性构成了风险。即使美国如预期般继续跑赢其他国家，经济增长和通胀方面可能出现的结果范围也已经扩大。事实上，全球经济和政策结果作为一个整体现在面临着更大的可能性，这既是因为下行风险增加，也是因为上行创新——例如人工智能、生命科学、食品安全、医疗保健和国防——可以改变部门并加速生产力的提高。
在没有重大政策调整的情况下，我对美国的基准情景包括，尽管经济表现优于其他国家，但短期增长率仍会略低，并且通胀会粘性较高。这将给美联储带来一个选择：要么接受高于目标的通胀，要么试图降低通胀，但冒着使经济陷入衰退的风险。
在全球范围内，经济碎片化将继续，迫使一些国家进一步实现外汇储备多元化，远离美元，并探索西方支付系统的替代方案。作为全球基准的美国 10 年期政府债券的收益率将小幅走高，大部分交易在 4.75-5% 的范围内。至于金融市场，他们可能会发现在充满挑战的地缘经济邻里保持“好房子”的地位更具挑战性。
现在的情况就是这样。但是，除了认识到 2025 年可能出现的经济结果存在更广泛的分散性之外，定期测试实际发展所采用的基线也至关重要。
(作者是剑桥大学皇后学院院长、宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授)
