JM Financial表示，与印度的三个主要电信运营商 – Reliance Jio，Bharti Airtel和Vodafone Ideas（VI） – 在2024年7月，今年7月的关税上涨了25％，可能会在今年的另一次远足中增加10％。在未来3 – 4年内，电信公司的ARPU预计将以11-12％的复合年增长率增长。鉴于合并的行业结构以及Jio需要更高的ARPU证明其重要的5G资本支出并鉴于其潜在的上市计划是合理的，因此该细分市场有望在未来3 – 4年内实现280-310卢比的ARPU（通过关税远足，该经纪公司表示，MBB的升级，付费后的增加和数据获利）表示，税前ROCE为12-15％。
此外，Bharti Airtel和Jio的管理层都重申，Capex在24财年达到了高峰，并且很可能会从25财年开始，而Pan-India的5G推出已经完成。因此，JM Financial表示，Bharti Airtel的印度业务FCF预计将在255财年上涨2810亿卢比/ 3,610亿卢比，而Jio的FCF预计将在2340亿卢比中升至2340亿卢比/ 3690亿卢比。 BHARTI/BHL/JIO可能会在29-30财年到达现金净额。
电信公司目睹了另一个健康的季度，在第三季度占地4-6％。这是由Jul’24关税加息的剩余流动性引起的。
“ Bharti继续以ARPU为245卢比（增长5.2％），其次是BHL，其BHL为241卢比（QOQ上涨5.7％）； JM财务报告说，Jio的ARPU为203卢比（QOQ增长4.2％）或192卢比，而VIL的ARPU（不包括M2M Subs）为173卢比（QOQ上涨4.2％）。”它进一步坚持认为，在接下来的几个季度中，2024年7月对Jio的关税对Jio的全部影响很可能是可以看到的，鉴于其更多的订户对长期计划（与其他电信公司相比），虽然应该在很大程度上可见由Q3FY25本身用于其他电信公司。
Bharti，Jio和BHL在第三季度分别增加了490万，330万和55万个订阅，这表明SIM卡合并趋势（见证了7月24日的关税加息）广泛落后。但是，VIL继续失去净潜艇（520万）。
Post Trai的指令，电信公司已经启动了“仅语音”计划；但是，根据JM Financial的说法，这不太可能是ARPU，因为这些“仅语音”计划的价格仅为低价5-10％，而入门级“语音+数据”计划的原始价格。同时，公司还维持或提高了入门级“语音+数据”计划的关税5-15％。这意味着“仅语音”计划仅为10-25％的入门级“语音+数据”计划。
Bharti的管理层早些时候强调，尽管其2G潜艇约占其潜艇基地的33％，但它们仅贡献了其整体无线收入的15％。 JM财务分析报告说，鉴于价格有限的价格差异有限，VIL的管理层也没有太大的风险将Subs放置在“仅语音”计划中，并且其中大多数在某种程度上具有数据要求。
JM Financial说：“我们继续相信印度无线ARPU鉴于合并的行业结构，ARPU处于结构性上升趋势，并且对Jio的ARPU要求更高，不仅为其重要的5G Capex合理，而且还鉴于其潜在的上市计划。 Jio还通过领导Jul’24的最后一轮关税加息（过去是过去关税远足的追随者），从而肯定了这一点，从而改善了未来关税远足的前景。”
印度仍然拥有全球最低的ARPU之一，每月2.4美元左右，全球平均水平为8-10美元/月（中国为7.1美元）。在2015财年之前，印度的ARPU至人均GDP较低，在24财年为+1.5％，约为1.0％。根据经纪公司的计算，该行业需要在未来3 – 4年内进行280-310卢比的ARPU，税前ROCE为12-15％。因此，JM Financial表示：“我们预计行业的ARPU复合年增长率为11-12％：a）由于MBB升级，付费后的补充和数据货币化而导致的3-5％； b）由于定期关税加息，为6-7％；这可能会使24-28财年的EBITDA CAGR驱动13-15％。”
在第三季度，Jio和Bharti的5G渗透率继续改善，Jio约1.7亿5G Subs（255 Q2FY25）和Bharti的1.2亿5G Subs（上一季度vs 1.05亿），得到了5G智能手机的可负担性的帮助。但是，根据JM财务，5G替代水平仍然仅是30-35％，这主要是由于缺乏杀手级5G用例和5G智能手机可负担性约束。 “因此，尽管Jio和Bharti要求他们的潜水艇以最少的2GB每日数据津贴（Jio的启动349卢比，Bharti的349卢比）继续使用无限的5G数据产品，但Bharti的计划享受了无限的5G数据。因此，迄今为止5G货币化受到限制，除了通过总体关税加息。这也是因为5G以较低的成本/GB的消耗提供了更高的速度，”它说。
JM Financial表示，尽管股票基金增加了约2600亿卢比，VIL将其转变为可持续的电信公司，但它仍然需要：a）多次大量关税上涨，可以将ARPU提高到 +27 fy27的380卢比（vs Arpu卢比的卢比173 Q3FY25），以符合27-31财年向印度政府（GOI）的年度付款义务（和〜26财年的2800亿卢比付款）； b）部分缓解GOI会费（通过将短缺转换为公平或进一步延长暂停）； c）能够长期内部资助CAPEX的急速可持续增长至100亿卢比，占收入的15％至20％。
根据JM财务计算，VIL需要ARPU在27财年中急剧跳至 +380卢比，以履行年度付款义务；否则，在支付GOI会费的27财年，可能面临 +4000亿卢比的短缺，如果GOI将此短缺转换为股本，这可能会导致少数股权被稀释至约24.9％。
